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高乐股份:幼教产业空间巨大,协同效应是关键

发布时间:2014-07-30    研究机构:浙商证券

投资要点

千亿级别幼教市场 研发、渠道和管理是制胜法宝

6岁前的教育有2个年龄段,一是0-3岁婴儿期,主要是身体机能、协调感、视觉、听觉的发育,需要家长一起来配合参与,规模较大的早教机构有金宝贝、美吉姆等;二是3-6岁年龄段幼教阶段,一部分是注重综合素质的培养国外称为领导力教育;另一部分是有针对性的单项学习,比如英语、钢琴、绘画等。该年龄段较大的早教机构有天才宝贝、创意嘟嘟、迪斯尼等。

目前国内0至3岁的婴幼儿超过6000万,幼儿园在园人数3895万,即学龄前儿童人数在1亿左右。同时,北上广深一线城市每孩童每年的课程收费普遍在1万元以上,二三四线城市在2000-8000元/人/年不等。现代父母的新育儿观念正在成为主导,带来幼教渗透率的不断提升,我们认为该市场将快速发展到千亿级别。

但当前的幼教机构普遍存在门槛较低、师资匮乏、教材版权不正规等现象同时它们对加盟式扩张模式的驾驭能力也不足,增收不增利的现象时有发生。

我们认为,幼教机构的发展壮大首先需要政策的规范,其次需要提升核心竞争力,包括教材的标准化、本地化、及时更新等,在扩张方式上,需平衡直营和加盟的关系,对外地加盟店的管理尤其需要重视。

因此,我们看好幼教市场的巨大空间,同时认为有教材研发能力、有幼儿园渠道优势、有加盟管理经验的机构能迅速摆脱无序竞争的局面发展壮大。高乐2010年转型内销,与广大幼儿园、卫星少儿频道合作密切,同时深谙国内各层级的经销渠道,管理经验丰富。更为重要的是,高乐对幼儿心理与智力开发的相关经验与幼教机构天然有交集,双方有效嫁接必能发挥巨大协同效应。

盈利预测及估值

高乐年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。预计2014-2016年eps 为0.17元、0.24元和0.33元,14-15年PE 为43X 和31X,未来3年净利润CAGR34%,维持增持评级。

申请时请注明股票名称