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高乐股份:2014年继续拓展多种内销渠道

发布时间:2014-03-26    研究机构:浙商证券

下修之前的2013年业绩预测,eps由0.16元降至0.14元。

公司公告下修2013年净利润预测值,由7808万元下修为6516万元,净利润同比增速由21%降至1%,eps由0.16元降至0.14元。

产生差异的原因是1、之前计入土地成本的635万元性质应为定向捐赠,计入2013年利润表;2、内销中部分采购产品使用加权平均计价,需补结转成本926万元,两者合计影响营业利润1561万元。

一次性事件无碍公司长期发展,看好内销渠道拓展和外销放量。

本次下修为单次事件,不影响公司业务发展。依然坚定看好公司内销转型上的开拓力度和渠道的不断丰富。预计2014年在商超、卖场及赠品等各条线的力度继续加大,同时公司将加码电商渠道的销售。2011-2013年公司内销的CAGR为109%,我们预计2014年内销仍有望保持50%以上的强劲增长。

2014年下半年,公司募投产能投产,将有效助推公司外销业务的发展。玩具作为必需消费品,在海外市场并非哀鸿一片,需求空间依然很广阔。加之近年来欧盟不断加强质量审核标准,倒逼海外客户采购更有保障的产品,利好高乐这类龙头型玩具公司。近年来高乐逐步搭建了常驻海外的团队,一直在为海外市场的放量做准备。坚定看好公司未来外销市场的放量。

盈利预测及估值:内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,外销也将随产能的扩张稳步推进,我们对此双轮驱动持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,暂维持14-15年eps0.24元和0.28元的判断,维持增持评级。

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