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高乐股份:市场结构优化,拐点尚待明年

发布时间:2013-03-21    研究机构:第一创业证券

事件:

3月20日,高乐股份(002348)(002348)发布2012年业绩公告,报告期内,公司实现营业收入39195.6万元,较去年同期增加3961万元,增长11.24%;实现归属上市公司股东净利润6440.1万元,比去年同期减少2438.1万元,eps0.27元,比上年同期下降27.45%。公司拟每10股转增10股,同时派发现金股利1元(含税)。

点评:

扣除政府补贴影响,净利润与11年持平。2012年公司获得的政府补贴仅有3万元,为近年最低。其中,2011年获得政府补贴3027万元,增厚当年eps约0.11元,扣除政府补贴的营业外收入影响,12年eps增幅为1.9%,与11年持平。

营业成本上升,期间费用控制良好。由于人民币升值、劳动力成本上升等多重压力下,公司12年毛利率下跌2.69个百分点至29.64%,其中收入占比最大的女仔玩具毛利率出现大幅下降。报告期内公司三费控制良好,比上年减少4.98%。

内销扩张为亮点,市场结构优化。公司以外贸出口发家,08年开始全力开拓国内市场,成果逐渐显现。12年国内市场收入占比14.85%,毛利率为41.95%,明显高于其他地区,利润贡献高达20.99%。面对外部宏观环境的复杂变化,公司及时调整产业结构,向高毛利率市场加速集中,整个亚洲市场增速明显提升。

募投项目推迟至年底,业绩拐点尚待明年。追加超募资金后的“电子电动玩具生产建设项目”推迟至13年年底达产,届时将在2012年1300万套产量的基础上,新增1041万套的高端玩具产能。我们预计部分产能可在下半年陆续投放,依托公司自主玩具品牌及成熟的营销渠道,看好募投产品的市场前景,公司将获得产品毛利率和销量的双重提升,有望打破上市以来乏善可陈的表现,明年迎来业绩拐点。

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