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高乐股份三季报点评:业绩低于预期,期待业绩拐点

发布时间:2012-11-02    研究机构:安信证券

业绩低于预期,下调全年营业收入至3.70亿元。根据三季报披露,公司前三季度营业收入3.07亿元、同比上升5.27%,实现归属母公司净利润0.60亿元、同比下降30.78%,摊薄后每股收益为0.25元。业绩下滑主要由报告期政府补贴减少、海内外玩具市场需求低迷、汇率变动及劳动成本上升导致。

盈利能力持续下滑,期待业绩拐点。报告期内,公司存货大幅增加,我们认为主要是由于公司产品在市场上同质化性较高,而国内外经济增速下滑,对于传统玩具市场需求持续低迷所致。同时,公司净利率和毛利率小幅下滑,一方面是政府补贴大幅减少、另一方面仍是公司玩具产品不具有高竞争性,期待新产品开发以及业绩出现拐点。

费用控制合理。报告期内,公司销售费用和管理费用分别同比增长24.11%及21.92%,增速适度控制较好。但是,面对市场的低迷与产品销售的疲弱,未来不排除新产品、人工成本上升等因素带来的费用率提升。

综合考虑,调整2012-2014年公司销售收入至3.70、4.26、4.89亿元,调整归属于母公司净利润至0.72、0.80、0.91亿元,期间复合增速分别为11.57%和0.97%。

调整2012-2014年EPS分别为0.30、0.34、0.39元,对应PE为24、21、19倍,6个月目标价为7.77元,对应2013年PE为23倍,维持“中性-A”投资评级。

风险提示:海外玩具市场持续萎缩风险;人工成本继续提升风险等。

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