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高乐股份中报简评:产能受限收入增长乏力,补贴减少导致业绩下滑

发布时间:2012-08-31    研究机构:宏源证券

中报业绩:

上半年,报告期内,公司实现营业收入1.96亿元,同比增长2.65%,实现营业利润4756.83万元,同比增长5.66%,实现净利润3973.77万元,同比下滑-31.55%,主营业务毛利率为33.05%,同比下降0.06%。

报告摘要:

外销小幅下滑,内销基数小增长快。报告期内,内销收入2589万元,同比增长94.44%,主要得益于公司加大力度开拓国内市场,扩大内销比例;外销收入1.69亿元,同比下滑4.65%,其中拉丁和欧盟销售同比减少17.94%、22.6%,主要由于全球经济依然较为动荡,受现有产能限制,对于品种较多但数量较少的产品订单有所取舍。我们认为,随着募投项目的投产及公司加大力度开拓国内市场,未来内销业务将继续保持高速增长,成为一个新的业绩增长点。

收入微增,产能受限。报告期内,公司营业收入同比增长2.65%,收入微增,主要受制于目前的产能,其中玩具车类别收入同比增长32.33%;女仔玩具收入同比增长18.59%,主要得益于女孩玩具系列中新开发产品(公仔系列),公司适当作出让利给予客户;贸易玩具收入同比增长了43%,主要得益于公司优化贸易玩具的品类,严格控制采购成本。而画板、机械人、火车等营业收入都有大幅下降,同比减少36.6%、46.53%、24.38%。我们认为,目前全球经济的不景气及募投项目2013年6月才能投产,短期内公司业绩难以有好的突破。

政府补贴减少,净利率下降。上半年,政府补贴减少,营业外收入从2627万元下降到3万元,降幅达到99.89%。销售费用率为3.52%,较去年上升1.05%;管理费用率为7.58%,较去年上升0.77%。

给予“中性”评级。预计2012-2014年公司实现销售收入3.63、3.99和4.79亿元,EPS分别为0.30、0.37、0.39元,我们看好公司在海内外拥有的自主品牌,募投产能投产及内销业务的增长,公司是走在上升通道,未来具有业绩拐点的玩具企业,建议中长期关注。

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