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高乐股份2012中期策略会纪要:产品推新渠道布局

发布时间:2012-07-10    研究机构:兴业证券

玩具内销潜力大:高乐的玩具以出口为主,早期占比达到99%。2008 年起,公司开始涉足国内玩具销售,年均增速高达100%,目前国内销售占公司收入比例约为7%,预计未来将持续提升。

经销商+大卖场,国内外渠道齐拓展:公司玩具销售采用多渠道并进的方式,除了传统经销商和大卖场外,国内赠品市场的潜力也较大。2011 年公司加大美国市场开发,使美国出口收入增长超过70%;随着国内卖场的扩张和内销渠道的开拓,公司一方面将从现有合作关系中获得可观的自然增长,另一方面将受益于渠道建设的加速运行。

产品价格、品类显优势:与行业巨头美泰相比,公司的女仔系列产品价格仅为其2/3 甚至1/2,具有优势;与星辉车模相比,公司的遥控车功能性更强;公司签约的加菲猫卡通形象家喻户晓,授权玩具收入逐年增长。每年100 个新品的产品推出速度和即时的终端反馈为公司产品销售提供保障。

首次给予“增持”评级:预计公司2012 年中期EPS 0.32 元,同比增长2%;2012~2013 年EPS 分别为0.42 元、0.50 元,同比增长12%、20%,对应PE 分别为 24X,20X。我们看好玩具行业未来发展潜力和公司内销业务的增长弹性,首次给予“增持”评级。

风险提示:1、内销拓展低于预期;2、出口环境恶化

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