移动版

高乐股份2012年一季报点评:业绩低于预期,盈利能力保持稳定

发布时间:2012-04-27    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司业绩增长低于预期。根据一季报披露,公司一季度实现销售收入8235万元、同比增长3.76%,归属于母公司净利润1629万元、同比下滑28.24%,实现摊薄后每股收益0.069元,业绩低于我们预期。

政府补贴减少,新增产能有待释放。公司一季度营业外收入为3万元、同比大幅下滑99.7%,主要是政府补贴减少所致。我们看到,公司新增产能因为当地政策调整原因而推后一年完成,预计待IPO项目中的450万套产能完全投产后,届时总产能将同比增长50%左右,从而推动公司规模成长。

整体费用控制良好,盈利能保持稳定。公司一季度销售费用为331万元、同比增长40.01%,主要基于报告期进一步开拓内销市场,运费、销售人员薪酬等营销费用增加所致。但单季销售费用率仅为4.02%,低于我们预测。并且毛利率为33.02%,与去年同比相当。因此我们认为整体上盈利能力保持稳定,净利润的大幅下滑主要源于政府补贴的减少,所以仍预计全年两项费用率略有下降,收入增速仍快于费用增速,整体费用控制良好。

预计公司2012-2014年将实现销售收入4.40、5.28及6.23亿元,归属于母公司净利润为0.91、1.05及1.24亿元,期间复合增长率分别为19.41%和12.89%。预计2012-2014年EPS分别为0.38、0.44及0.53元,对应PE为34、29、25倍。由于2011年公司新产能受政府调控影响,所以政府补贴导致净利润小幅上升,而伴随着2012年新增产能的全部释放,我们认为政府补贴将有所减少,企业盈利来源于公司主营产品的销售所致。基于目前中小板估值情况,维持“中性-A”投资评级,6个月合理目标价为11元,对应2012年PE为28倍。

风险提示:政府补贴大幅减少风险;海外市场风险等。

申请时请注明股票名称