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造纸轻工周报:国内纸价弱势,国际浆价略升

发布时间:2014-08-12    研究机构:申万宏源

①本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨3.39%(重点公司上涨2.62%),跑赢市场(同期沪深300上涨0.07%)。

②包装纸价格下调。本周铜版纸价格维稳,本周铜版纸市场较为平静,虽然中秋节已日益临近,但自去年限制过度包装及“三公”消费禁令发布以来,今年中秋节依然延续去年旺季不旺的特点。但由于铜版纸价格已处于较低水平,下行空间有限,故虽需求不旺,但价格仍保持稳定,未见明显跌势。本周双胶纸价格维稳,虽处于双胶纸淡季,但不同于铜版纸市场,双胶纸受礼品包装和节日影响较小,复印纸需求较为稳定,故即使没有教材教辅需求的支撑,但双胶纸市场需求依然较为稳定,价格亦继续保持平稳。本周灰底白板纸价格下跌,中秋日益临近,但与铜版纸市场情况类似,受反“三公”消费和限制过度包装影响,本周灰底白板纸市场订单并未如往年同期大幅增加,纸厂及经销商出货缓慢,江浙地区价格出现松动。本周白卡纸价格下跌,本周白卡纸市场持续低迷,宁波亚洲浆纸新纸机已调试出纸,但目前新产品暂无报价。新产能投放在即,经销商及下游观望情绪严重,纸厂出货缓慢,白卡纸价格有所下跌。本周箱板纸、瓦楞纸价格维稳,上周玖龙等华南地区纸厂喊涨箱板瓦楞纸价格,但目前来看实际落实受阻,本周箱板瓦楞纸价格保持稳定,出货情况稳定。

③国际针叶浆价继续攀升、阔叶浆价回升,与前期走势相同,本周国际针叶浆价格继续攀升,再创近年新高。而国际阔叶浆价格虽有所回升,但仍未回复到上周下跌前水平,震荡下跌趋势未改。国内浆价下跌,由于下游成品纸市场呈现旺季不旺态势,国内浆市需求低迷,交投清淡,价格再次出现较为明显下跌。本周国内溶解浆价格止跌,本周下游粘胶短纤价格有所回升,受此影响,国内溶解浆价格止跌,维持于6150元/吨水平。美废ONP价格回落、OCC价格下跌,由于下游成品纸市场不景气,导致美废市场买气不足,成交清淡,加之下游纸厂利润空间稀薄,纸厂对美废价格敏感,本周美废价格出现较大幅度下跌。

④罗瑞拉德公布半年度业绩报告。罗瑞拉德14Q2收入17.99亿美元,调整EPS0.84美元,同比增3.7%。电子烟14Q2收入3700万美元,同比下降35.1%;14H1收入8800万美元,同比下降22.8%。主要受销量减少,13Q3引进更低价格的可充电套装对14Q2造成400万美元影响,以及竞争对手产品发布等因素影响。同时14H1毛利率27.3%(vs13H133.3%)。电子烟销量和毛利率均下降印证市场前期判断,但市场份额有所上升,根据尼尔森数据,上半年blu的国内市场份额上升3.3个百分点至42.8%(截至7月5日的26周)。

⑤包装原材料与其他轻工行业:本周油价继续回升,石油衍生品价格盘整;国际黄金价格上涨、白银价格下跌。

⑥本周观点:1)地产政策(包括限购及利率政策)放松预期下,家居板块在业绩增长和估值修复驱动下值得看好。家居行业龙头公司依靠品牌和渠道优势在行业逆境中仍能收获份额提升,通过草根调研显示索菲亚、美克股份、喜临门等内销均保持较高增长,中报靓丽业绩将一定程度改变市场悲观预期,而各地地产相继放松政策也有助缓解估值压力。2)中报期我们仍推荐业绩稳定增长、且又估值安全边际的包装类公司,如依托下游客户实现稳定增长的奥瑞金,和处于分散子行业、有外延扩张预期的合兴包装。3)传统烟包公司在大幅下跌后安全边际已现,预计三季度随着国外电子烟旺季到来开始铺货以及与国内中烟公司的合作落实,板块有望重拾升势,建议增加配置,如劲嘉股份、上海绿新、东风股份。劲嘉合元已经中标云南中烟新型卷烟项目;而绿新、东风也已经开始各项筹备工作(社会化渠道、美国子公司、烟油研发子公司等)。4)关注转型及拐点型公司,如试水文化创意及幼教产业的高乐股份(002348),借智能钢琴探索O2O艺术教育模式的珠江钢琴;凭借铝塑膜业务有望进军新能源汽车领域的紫江企业等。5)对造纸板块维持谨慎。随着近期周期股普涨,市场对于造纸板块关注度明显提升,我们认为其完全走出“供需双困”的局面仍有待时日,纸价短期仍承压,盈利也难有明显提升,建议博弈反弹者谨慎参与。

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